Bank of America ha analizado la situación actual de la OPA que BBVA planea llevar a cabo para fusionarse con Banco Sabadell y, en su informe, sugiere que esta operación podría resultar ventajosa para ambos bancos. A pesar de esto, los analistas consideran que es probable que se ofrezca un aumento en el pago en efectivo para hacer la oferta más atractiva.
La oferta en el horizonte
Se estima que la OPA de BBVA podría mejorar al valorar Banco Sabadell entre 12.000 y 13.000 millones de euros. Para lograr que esta oferta resulte interesante, los analistas creen que sería fundamental introducir entre 1.000 y 2.000 millones de euros en efectivo, lo que significaría un pago adicional de entre 0,20 y 0,40 euros por acción. Con este ajuste, la oferta alcanzaría un total de entre 2,2 y 2,4 euros por título, aunque una propuesta que supere los 2,5 euros podría generar riesgos en su ejecución y afectar el potencial alcista de BBVA.
Es interesante observar que, a principios de octubre, BBVA ya alteró su propuesta inicial de canje de acciones, lo que incluyó un nuevo precio por cada acción de Sabadell. Este cambio se impulsó en parte por los pagos de dividendos que ambos bancos realizaron en ese periodo. El canje anterior era de una acción nueva de BBVA por 4,83 acciones de Sabadell, pero finalmente se ajustó a 5,0196 acciones del banco catalán más un pago en efectivo de 0,29 euros por título.
Perspectivas sobre la integración
Desde la óptica de Bank of America, la sinergia que se podría generar por la fusión va más allá de lo inicialmente previsto. Se plantea que la oferta de BBVA se basa en un ahorro de costes de hasta 750 millones de euros, sin embargo, los analistas consideran que esta estimación es demasiado conservadora. En su opinión, las sinergias reales podrían llegar al 50% o incluso al 60% si se llevan a cabo adecuaciones geográficas y un enfoque más agresivo en la reestructuración de sucursales.
La estimación de un «fuerte ajuste geográfico» implicaría que BBVA podría contemplar el cierre de hasta 600 sucursales, doblando así el número que ha sido propuesto hasta ahora. Esta reconfiguración de la red podría, siguiendo el análisis de Bank of America, incrementar los ahorros potenciales hasta los 980 millones de euros, mientras que los costes de integración se establecerían en unos 1.400 millones de euros tras impuestos.
Impacto en el capital y expectativas de crecimiento
Por otro lado, el impacto en el capital también es un tema central en este análisis. Se prevé que la integración consuma entre 55 y 60 puntos básicos en CET1, en contraste con los 30 puntos básicos que estima BBVA. Esta diferencia se explicaría por los mayores costes relacionados con la fusión. En un contexto donde la prima por acción rondaría el 15%, se anticipa que se generarían alrededor de 630 millones de euros en fondo de comercio, lo cual podría no ser suficiente para absorber todos los costos de la integración.
A pesar de estos desafíos, Bank of America sostiene una visión optimista, considerando que la ratio CET1 se mantendría por encima del 12%. Esto sugiere que, aunque la fusión presente complicaciones, la salud financiera de BBVA seguiría siendo sólida, brindando la oportunidad de realizar inversiones sostenibles en tecnología y otros sectores estratégicos.
El contexto competitivo en Europa
El análisis de la OPA se produce en un momento crucial para el sector bancario en Europa. Bank of America resalta que los bancos europeos requieren consolidarse para competir de manera más efectiva con sus contrapartes estadounidenses, que invierten significativamente más en tecnología. Con un gasto que es aproximadamente tres veces mayor, los bancos de EE.UU. muestran una mayor eficiencia que los europeos en el aprovechamiento de la tecnología para mejorar sus servicios.
Esto se traduce en una necesidad urgente de actualización por parte de las entidades bancarias europeas, las cuales deben hacer frente a una creciente competencia de fintechs que ofrecen soluciones directas a los consumidores. En este sentido, la mejora en la escalabilidad y la eficiencia del gasto son cuestiones vitales para garantizar la sostenibilidad del sector.
Expectativas sobre la CNMC
Finalmente, es imperativo mencionar el papel que jugará la Comisión Nacional de Mercados y de la Competencia (CNMC) en este proceso. En noviembre, el organismo elevó el análisis de la OPA a Fase 2, lo que implica un examen más exhaustivo de los efectos de dicha operación sobre la competencia en el sector. La CNMC expresó inquietudes sobre la posibilidad de que, una vez completada la fusión, el mercado financiero en España se reduzca a solo tres bancos concentrando cerca del 70% del negocio.
Esta situación podría impactar especialmente en regiones clave como Cataluña, Comunidad Valenciana y País Vasco. A pesar de estos retos regulatorios, la lógica estratégica detrás de la OPA es vista como «sólida» desde la óptica de Bank of America. La fusión podría resultar en la creación de una entidad bancaria más fuerte y rentable, capaz de enfrentar los desafíos que surgen en un entorno competitivo cada vez más complejo.
La evolución de este proceso promete ser un episodio significativo no solo para las instituciones involucradas, sino también para el panorama financiero en Europa. De aquí en adelante, será interesante seguir cómo se desarrollan estas negociaciones y qué impacto tendrá en el banco y sus clientes.